航空行业专题研究：票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升

摘要： 本报告对航空行业进行专题研究，认为尽管短期受高油价冲击导致板块估值处于低位，但行业供需改善趋势明确，票价持续上涨且客座率维持高位，足以对冲部分成本压力，维持航空运输行业“推荐”评级。

行业主线：

1. 供需格局改善：2026年行业供给持续收紧，三大航机队规模有所减少，而需求维持稳增，客座率处于高位水平。
2. 票价端支撑明显：2026年1-3月国内线经济舱票价维持转正，尤其是4月票价跳涨，裸票价同比增长，核心盈利能力修复。

关键变化与分歧：

1. 成本压力与对冲：原油价格高位震荡，航油成本压力较大，但人民币汇率持续走强有望带来汇兑收益，且票价上涨可部分抵消成本上升。
2. 运营数据回升：3月航司综合客座率普遍超过85%，其中国际线周转量及客座率同比增幅显著，恢复情况良好。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议重点关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空等核心标的。
2. 核心风险：出行需求增长不及预期、行业供给超预期、票价上涨幅度不足、市场竞争加剧、油价大幅上涨及人民币贬值风险。