债务危机背景下美债研究框架与四因子模型分析

本文探讨了债务危机背景下美债需求结构转型及四因子定价模型的变化。美债需求结构正从海外官方主导向私人部门和海外非官方转移，海外官方配置比例从60%-70%降至30%，主因外储增长放缓和储备资产多元化。私人部门中，对冲基金通过基差交易加杠杆，家庭与保险公司侧重无风险收益。模型分析显示，近5年短端利率对10年期美债波动的解释力从60%降至40%，而供需因子解释力升至15%，反映债务扩张已推升期限溢价。短期10年期美债预计在4.9%附近震荡，下行催化剂包括AI债务违约或欧洲债危避险，上行风险为债务上限危机炒作；中长期由于债务收支失衡无解，利率中枢预计在3-5年内持续抬升。