牧原股份（002714.SZ，2714.HK）首次覆盖报告：成本优势与垂直一体化赋能成长

本报告首次覆盖牧原股份 A 股及 H 股，均给予“买入”评级，A 股目标价为 50.90 元人民币，H 股目标价为 48.00 港元。报告认为公司作为中国最大的生猪养殖与屠宰企业，凭借结构化成本优势、自繁自养体系以及作为利润稳定器的屠宰业务，在更长且温和的生猪周期中处于最佳定位。行业层面，预计未来生猪价格周期将趋于长周期化和温和化，2027/28 年生猪价格有望复苏并带动盈利改善。公司核心成本优势源于三支柱：育种完全自研自给、低豆粕饲料配方及全产业链垂直一体化运营。财务预测方面，预计 2027 年生猪价格复苏将推动公司扭亏为盈。主要风险包括生猪价格波动、饲料原料价格波动、盈利可见度低、融资风险、动物疫病爆发、食品安全及政策监管调整。