花旗：铝终端需求追踪——短期维持中性观点，预计后市供需趋向宽松

本文为花旗发布的铝终端需求追踪报告，核心观点维持 0-3 个月铝价预测在 3,000 美元/吨，短期对铝市场保持中性。尽管当前可见库存处于低位且地缘政治风险提供一定下方支撑，但 2027 年市场面临印尼主导的供应增长和疲软需求的挑战，预计市场平衡将趋向宽松。宏观及终端需求方面，中国 9-10 月 PMI 数据重新回到收缩区间，房地产等传统周期性行业低迷持续拖累铝消费，尽管新能源转型相关的光伏、风电、储能及新能源车出口形成一定支撑，但整体国内铝终端需求表现疲弱。供给方面，中国电解铝产能继续逼近约 45.5Mt 的有效产能天花板，而铝半成品及加工制品出口保持强劲。全球显性库存降至约 300 万吨的多年来低位，其中 LME 铝库存高度集中于俄罗斯原铝，物理供需偏紧加大了市场对库存及需求变化的敏感度。