电科蓝天：宇航电源国家队，掘金商业航天机遇

摘要： 东吴证券首次覆盖电科蓝天（688818.SH），给予“买入”评级。公司作为国内领先的电能源系统解决方案供应商，在宇航电源领域具有显著的规模和技术优势，将深度受益于商业航天产业的规模化提速。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司宇航电源产品国内市占率超 50%，是国家重大航天工程及商业航天星座（如国网星座、千帆星座、吉林一号）的主力供应商。
2. 赛道成长性强：商业航天被定位为新兴支柱产业，卫星互联网建设进入提速期，宇航电源作为航天器“心脏”将迎来高速需求增长。

经营与财务要点：

1. 业务结构：主营业务为宇航电源（营收占比最高）、特种电源及新能源应用及服务。
2. 业绩预测：2024 年归母净利润 3.37 亿元。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.27 亿元、5.52 亿元和 8.96 亿元，其中 2026 和 2027 年增速分别预计为 68.57% 和 62.45%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商业航天产业规模扩容、卫星互联网建设加快、重大星座计划落地。
2. 核心风险：行业竞争加剧、政策或技术推进不及预期、次新股股价大幅波动风险。