藏格矿业 2026 年一季报点评：铜矿贡献核心利润，碳酸锂价格弹性明显

摘要： 本报告为东吴证券对藏格矿业 2026 年一季报的点评，认为公司 Q1 业绩亮眼且略好于预期，维持“买入”评级，目标价 128 元。

核心观点/结论：
26Q1 营收 7.2 亿元，归母净利 15.7 亿元，同比增长 111%。核心驱动力来自巨龙矿业的投资收益及锂、钾、铜三大主业的稳定贡献，尤其是铜矿产能释放将成为未来业绩增长的核心弹性点。

经营与财务要点：

1. 碳酸锂：26Q1 均价 14.9 万元/吨，同比大增 103%，毛利率 62.6%。预计 26 年麻米措项目投产后，全年碳酸锂有望贡献 10 亿+ 利润。
2. 钾肥：Q1 氯化钾均价 3082 元/吨，同比增长 14%，贡献利润约 2.5 亿元，预计全年贡献利润 13-15 亿元。
3. 铜矿：巨龙铜业二期产能已投产爬坡，Q1 铜产销 6 万吨，预计全年铜销量 30-31 万吨，贡献利润 55 亿+。

催化剂与风险：
主要风险点包括行业需求不及预期以及产品价格大幅波动。