大摩：老百姓（603883.SH）风险收益更新及盈利预测调整

本报告为大摩对老百姓（603883.SH）的风险收益更新与评级报告。结合公司 2026 年三季报表现，由于收入和毛利率假设下调，分析师将 2026-2030 年盈利预测下调 2%-4%，目标价由 18.00 元下调至 17.50 元，牛市/基准/熊市情景价值均相应下调，维持“增持（Overweight）”评级。报告指出，零售药房板块有望在市场增长方面跑赢更广泛的中国医疗行业，政策驱动有利于具备规模和质量优势的大型药房进行整合。核心投资逻辑包括通过收购小型零售连锁实现网络扩张、运营效率提升推动利润率改善，以及处方外流政策。基准假设下预计 2025-2028 年收入复合增速为 6%、净利润复合增速达 54%（基于 2025 年的低基数）。主要上行风险包括零售渠道消费者需求激增及更频繁的并购，下行风险包括宏观经济及竞争导致的客流量减少、处方药降价以及收购盈利较差药房带来的短期利润率压缩。