伯恩斯坦点评 CoreWeave 2026 财年三季度业绩：GPU 需求狂热支撑短期表现，长期商业模式与资金压力仍存隐忧

本文为伯恩斯坦对美股通信基础设施及算力服务公司 CoreWeave (CRWV) 2026 财年三季度业绩的深度点评报告。CRWV 三季度业绩表现超预期，实现营业收入 36.61 亿美元，同比增长 168%，环比增长 42%；调整后 EBITDA 达 22.56 亿美元，调整后营业利润率达 10.4%，得益于强劲的定价环境、溢价短期合约以及部署执行改善。同期，公司合同订单积压增至 132.5 亿美元，活跃算力规模突破 1.7GW。尽管短期需求可见度高且融资担忧阶段性缓解，伯恩斯坦仍维持其“跑输大盘 (Underperform)”评级及 54 美元的目标价。报告核心担忧在于长期商业模式的可持续性，包括：数据中心供应宽松后 spot 定价是否能维持高位、长期合同向大额前期预付款模式转变的持续性、以及庞大资本开支与高额利息支出对自由现金流和稀释效应的长期压制。