华泰证券-任天堂(7979.T)公司更新报告：聚焦释放长期生态价值

本报告为华泰证券对任天堂（Nintendo）的公司更新报告。任天堂公布 1HFY27 实现营业收入 9,660.0 亿日元（同比-12.1%）、归母净利润 2209.0 亿日元（同比+11.0%）。其中 2QFY27 营业收入 448,187 百万日元（同比-15.0%，环比-13.4%），归母净利润 73,477 百万日元（同比-28.6%，环比-50.2%）。上半年营收下降主要受硬件销量基数及存储芯片价格上涨带来的成本压力拖动，但软件销售保持增长，且美国关税退税冲回推动了营业利润扩张。硬件方面，Switch 2 与 Switch 上半年销量分别为 6.49 和 1.27 万台，环比回落主要因去年同期发布初期的发货高基数及成本传导带来的终端定价调整；软件方面，Switch 2/Switch 软件销售实现稳健增长，得益于新平台用户购买需求的释放及优质自研与第三方内容的强劲表现。生态建设方面，年度活跃玩家接近 1.3 亿，多媒体 IP 运营（如超级马力欧大电影及后续塞尔达传说真人电影等）持续推进。华泰证券维持“买入”评级，调整目标价至 9,952.00 日元，预测 FY27-FY29 归母净利润分别为 316/427/526 亿日元。主要风险包括市场竞争加剧、技术变革、宏观经济逆风、游戏表现不及预期及供应链关税上调。