📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖东华科技，认为公司在煤化工与绿色能化工程领域具备核心卡位优势，通过“工程+实业”双轮驱动模式，在油价上涨、能源安全诉求增强的背景下，具备显著的业绩增长弹性。
核心观点/结论：
- 竞争优势明显：公司是中国化学旗下核心化工建设企业，在煤制乙二醇工程领域市占率约 70%，并率先向盐湖提锂、绿色氢氨醇等高成长赛道转型。
- 投资评级：预计 2026-2028 年归母净利润为 6.0/6.8/7.7 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
经营与财务要点：
- 工程业务：在手订单充足（2025 年达 595 亿元），受益于新疆煤化工项目落地、绿色氢氨醇赛道爆发以及东南亚、南美等海外基础化工资本开支增长。
- 实业布局：构建“工程+实业”格局，重点布局煤制乙二醇、PBAT、DMC 等。在原油价格上涨背景下，煤制乙二醇的经济性显著改善，有望贡献可观利润弹性。
- 财务表现：2020-2025 年归母净利润 CAGR 达 21.88%，ROE 水平行业领先，且前期减值计提充分，未来冲回有望增厚业绩。
催化剂与风险：
- 催化剂：油价持续高位运行提升煤化工性价比；“十五五”规划驱动绿色氢氨醇等项目快速落地。
- 风险：煤化工投资不及预期；煤炭价格大幅波动导致成本上升；海外地缘政治及汇率风险。