东方雨虹 2026 年一季度收入业绩高增，经营拐点或已出现

摘要： 本报告对东方雨虹 2025 年年报及 2026 年一季报进行业绩点评。公司 2026 年一季度营收与净利润实现双高增，毛利率显著改善，经营拐点初步显现，维持“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩触底反弹：1Q2026 营收与归母净利润分别同比增长 20.74% 和 108.89%，显示出较强的增长动能。
2. 竞争格局优化：受益于行业竞争格局优化及公司市占比提升，带动收入增长；同时零售渠道占比提升及低价库存受益于涨价，带动毛利率改善。
3. 估值预测：预测 2026-2028 年归母净利润为 18.95/25.08/30.42 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：1Q2026 毛利率为 27.03%（同增 3.30pct），归母净利率升至 5.59%（同增 2.36pct）。2025 年海外收入增长迅猛，同比增加 81%。
2. 成本与费用：公司持续推进降本增效，期间费用率有所下降；但 2025 年利润率受到资产及信用减值损失率（5.69%）的拖累。

催化剂与风险：

1. 风险因素：主要包括宏观环境波动、行业竞争进一步加剧以及应收账款相关的信用风险。