光大证券石化化工行业会议纪要：油价高位高波动下的大炼化板块投资机会

本次会议主要探讨油价高位高波动背景下大炼化板块的投资机会与基本面情况。会议指出，近期美国中期选举后油价在冲高至 117 美元后出现大幅波动，地缘政治风险溢价和不明朗局势导致油价短期难以大幅下跌，预计将维持高位震荡。供需方面，2026 年供需整体仍有缺口，海外炼厂产能由于油价高企和冲突呈现加速退出趋势，国内则受原油加工总量控制红线约束。产业链盈利方面，受高油价影响国内炼厂盈利偏弱，而海外成品油由于景气度高、价差增长较快，相关纯粹标的如恒力石化业绩有一定支撑；下游 PX、PTA 及长丝等环节由于需求较弱，盈利并不突出。在投资策略上，大炼化板块股价与基本面相关性有所下降，盘面异动更多以资金轮动为主。中长期来看，大炼化属于赚加工价差的顺周期行业，全面投资机会需要等待需求端的好转，而较佳的底部配置时点可能在油价快速回落带来短期业绩压力、股价出现调整的阶段。