echo 发布时间：2026-11-09 会议纪要 · 数据与宏观 / 策略观点笔记 走过“至暗时刻”：市场何时好转与大类资产配置策略 🎯 核心要点 6 条 01 经营变化 中等多空混合高价值信息 通信ETF和半导体设备ETF在2025年全年及2026年上半年积累了极丰厚收益（如半导体设备ETF 2026年上半年涨幅约155%，通信ETF 2025年全年涨幅约126%），当前进入收益兑现与调整的鱼尾行情阶段。 查看全部要点 ➔ 🔒 登录即可免费查阅数十万份机构研报与深度拆解： 免费查阅研报原件 PDF、边际变化提取、五维画像模型与音频纪要 免费注册 / 登录 ➔ 📰 研报摘要 免费查看全文 ➔ 本文为国金证券首席策略分析师牟一凌与梁总关于当前市场“至暗时刻”及未来走势的策略对话。正文首先探讨了科技板块（尤其是硬件与AI产业链）进入“鱼尾行情”的特征、资本开支与自由现金流逻辑，分析了美债收益率、加息预期及地缘政治等扰动因素；其次评估了AI下游应用及Token成本下降的前置条件；最后针对宏观及大类资产配置给出建议，包括以黄金作为底层对冲、适度配置传统能源（煤炭优于石油）、保持现金比例，以及通过资产配置组合应对市场波动。
01 经营变化 中等多空混合高价值信息 通信ETF和半导体设备ETF在2025年全年及2026年上半年积累了极丰厚收益（如半导体设备ETF 2026年上半年涨幅约155%，通信ETF 2025年全年涨幅约126%），当前进入收益兑现与调整的鱼尾行情阶段。