AI 设备周观点：光模块设备、燃机及液冷设备投资机会分析

摘要： 本次会议由方向机械组汇报 AI 设备周观点，重点分析了光模块设备、内燃机/柴发以及液冷设备三大方向的硬件需求、技术路径及设备渗透率，并更新相关标的推荐。

行业主线：

1. 光模块设备：受推理渗透和多模态高 token 消耗推动，需求呈非线性增长。预计 2026-2027 年产能持续翻倍，且海外产线设备渗透率将显著高于国内，驱动设备价值量提升。
2. 电力设备（内燃机）：天然气内燃机在响应速度上具备优势，有望从“主电外溢”逻辑转向“主电标配”逻辑；柴发在备电场景配置比例高，且国内供应商凭借供应效率优势加速出海。
3. 液冷设备：1.6T 光模块功耗大幅提升，交换机侧热密度增加使液冷成为刚需，预计今年下半年 1.6T 模块液冷渗透率将达到 40% 左右。

关键变化与分歧：

1. 设备渗透率转型：光模块产线正从手工装配向自动化设备转型，尤其在单一品种大批量生产背景下，设备效率优势凸显。
2. 电力设备预期差：市场对天然气内燃机响应速度的认知不足，且其无需 EPA 认证（仅需 UL 认证），出口节奏将快于预期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光模块设备全环节覆盖厂商、国产采样示波器等测试仪器厂商、具备出海能力且产能扩充的内燃机厂商、以及液冷方案提供商。
2. 核心风险：AI 资本开支波动、海外订单兑现不及预期、液冷渗透节奏低于预期。