📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为通信行业双周报，重点分析商业航天在海内外的推进势头及其产业闭环的构建，同时跟踪 AI+制造、光纤需求结构转变、AI 网页端流量分布及 5G 基站等行业高频数据，维持对通信行业的“超配”评级。
行业主线：
- 商业航天推进：行业焦点已从单一技术突破转向技术落地与市场应用融合，国内产业进入高效执行期，重点在于打通商业闭环。
- 新质生产力驱动：AI、量子通信、低空经济等方向持续释放动能，蜂窝物联网模组有望从库存调整中复苏。
- 基础设施建设：基站、光缆线路及数据中心建设持续推进，将带来器件与设备的新需求。
关键变化与分歧：
- 光纤需求结构转变：G.657.A2 光纤因抗弯性能在服务器机房需求激增，导致传统 G.652.D 供应趋紧，推动全球光纤价格温和上涨。
- AI 流量格局变动：ChatGPT 全球网页端份额有所流失，而谷歌 Gemini 份额突破 20% 强势崛起。
- 商业航天规模化：国内首个海上回收复用火箭基地开工，标志着民营企业在可回收火箭制造上的突破。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业，重点关注大型运营商及通信设备供应商。
- 核心风险：运营商资本开支及需求不及预期、行业竞争加剧、重要技术迭代风险以及出海业务的汇兑损失风险。