中信证券一周研读：积极做多中国供应链

摘要： 本报告为中信证券的周度研读摘要，主线建议投资者通过关注电气化加速、转单与替代、供应链外交三条逻辑，积极做多中国供应链的韧性，并提出在战争间歇期的“缩圈策略”，聚焦 AI 硬件、资源、周期涨价和红利方向。

核心观点：

1. 投资策略：主张围绕中国优势制造进行配置，认为在全局波动中，国产 AI 硬件和周期涨价环节存在预期差。
2. 行业逻辑：多个周期性板块呈现涨价趋势。电子布、覆铜板、面板行业受益于供需偏紧或产品涨价；镍、铜等金属板块受益于成本端推高或需求回暖；能源化工行业则在能源价格波动中凸显龙头优势。
3. 宏观评估：一季度经济实现“开门红”，但 3 月经济数据在供需两端有所下滑，关注油价上涨的潜在影响及逆周期政策的加码可能。

论据支撑：

1. 资源与材料：印尼修订镍矿计价方式推高全行业成本；国内铜库存快速去化，基本面逻辑强化。
2. 电子元件：覆铜板龙头密集发布涨价函，面板行业受赛事备货推动，TV 面板价格上涨。
3. 宏观数据：3 月金融数据总量回落，信用扩张主引擎仍依赖政府债与企业债，居民端动能不足；进出口方面 3 月进口超预期，但出口动能边际放缓。

局限性/风险：
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性收紧；地缘冲突升级；房地产库存消化不及预期。