摩根大通 - 互联网：财报及大选后的互联网常见问题

本报告为摩根大通关于美股互联网行业在2026年三季报及中期选举后的深度策略与常见问题解答。报告重点探讨了以下几个核心维度：1）中期选举对2027年数据中心建设及资本开支的影响，预计支出仍将保持高位，但各州政策可能导致部分部署推迟至2028年；2）谷歌搜索是否面临结构性AI变现挑战，指出短期内AI Mode的普及对搜索变现和毛利率带来一定压力，但云业务和TPU销售成为强劲增长引擎；3）3季度财报中AI回报的兑现情况，云业务增速显著加快，Meta的AI驱动广告收入和新Agent产品（如Muse）表现亮眼；4）消费互联网基本面表现分化，电商和网约车需求保持稳定，而在线旅游四季度展望较为保守，在线广告板块整体表现偏软；5）除Meta外其他在线广告业务表现偏软的原因，主要受宏观及地缘政治压力、亚太零售商受欧盟小额豁免政策影响及世界杯高基数消退影响；6）对AI Agent（如Meta的Muse）的早期看法及各公司初期反馈。此外，报告调整了分析师焦点名单（AFL），将Alphabet调出，将Meta Platforms调入。