花旗：铝终端用途追踪——尽管未来供需格局趋松，短期内对铝仍持中性看法

本报告为花旗关于全球铝终端用途追踪的行业研究，维持 0-3 个月铝价预测在 3,000 美元/吨，短期内对铝市持中性看法。报告指出，尽管低显性库存和地缘政治风险继续提供下方支撑，但 2027 年市场面临印尼主导的供应增长及疲软需求的挑战，产能释放和中国增产将推向更宽松的市场平衡。宏观面上，发达经济体制造业 PMI 扩张主要受 AI 和技术相关资本开支驱动，而中国广泛的疲弱态势继续拖累全球金属消费，9 月中国隐含铝消费量同比下降 1.8%，周期性板块持续低迷，而能源转型相关需求虽有增长但不足以完全抵消传统市场的跌幅。此外，中国铝半成品及加工制品出口保持强劲，部分抵消了国内需求的疲软；同时，中国有效产能上限面临实际考验，国内原生铝及铝锭库存降至多年低位。全球可见铝库存亦降至约 300 万吨的多年低位，且 LME 铝库存高度集中于俄铝，流动性受限。