高盛：中国电网科技行业美国监管不确定性情景分析及思源电气、华明装备评级调整

本报告对中国电网科技行业在美国监管不确定性（如美国行政令 EO 14421）下的情景进行了分析，构建了牛市、基准和熊市三种情景，评估了对思源电气美国市场准入和行业竞争格局的影响。高盛结合思源电气三季度业绩及海外变压器出口毛利率潜在风险，下调了思源电气 2026-2030 年 EPS 预测 9-14%，并下调估值倍数，将 12 个月目标价从 204.5 元下调至 145.0 元，维持“买入”评级；同时，维持华明装备盈利预测不变，但因变压器组件毛利率压力及监管压顶，下调估值倍数，将 12 个月目标价从 24.5 元下调至 22.3 元，维持“买入”评级。报告指出，尽管存在监管担忧，但海外电网升级周期、新能源并网及海外数据中心（AIDC）对变压器和开关柜的需求仍然稳健。