🎯 核心要点
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指引修正
高盛上调 FY27E/28E/29E AI Cloud & Compute 业务增速预期至 53% / 45% / 39%（原预测为 53% / 38% / 33%），并将集团每股收益（EPS）预测微调至 43.56 / 55.96 / 75.62 元人民币（调幅 0% 至 4%），预计 EPS 修正已于近期触底。
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔高盛发布关于阿里巴巴集团（BABA）的深度研究报告，重点探讨除ROIC之外的融资缺口、可持续性及估值重估驱动因素。报告维持阿里巴巴“买入”评级及 12 个月 SOTP 目标价（美股 177 美元/港股 172 港元）。核心内容包括：1）阿里巴巴的资本开支（Capex）轨迹，维持 FY27E-29E 7120 亿元总资本开支预测，并引入自下而上的 Capex 转 AI 云收入模型，预计 2032 年底 IT 总电力消耗将达到 13GW（基准情况）或 20GW（乐观情况）；2）资本开支的资金筹措与资金缺口，预计在基准情况下，云业务 EBITDA 将于 2028 年 3 月季度首次赶上电商业务，并于 2028 年 9 月季度实现超越，推动集团资金缺口从 2027 年底进一步收窄并在 2028 年中转为正向；3）GPUaaS 与 MaaS（模型即服务）回报的可持续性，随着 MaaS 逐渐成为主要 AI 收入贡献者，预计短期芯片供给紧张将继续支撑定价；4）全栈赋能的差异化竞争优势，结合自研平头哥芯片、通义千问（Qwen）大模型及 QwenWork 应用，构建一站式企业服务能力。