美国利率策略：复盘美债一轮涨跌轮回与新期限溢价模型

本文是大摩关于美国利率策略的深度报告，重点介绍了全新构建的美债收益率拆解模型，并对美债近期的涨跌轮回进行了复盘。报告指出，相比于 ACM 模型，大摩的新模型将美债收益率进一步拆解为趋势预期、周期性预期、凸性以及由曲线驱动（水平、斜率、曲率）和风险（因子风险、波动率风险）划分的期限溢价。分析表明，过去一年美债抛售主要由更高的利率预期驱动，而自 9 月初以来的美债涨跌轮回中，期限溢价起到了最大作用。此外，新模型有助于投资者更好地追踪政策立场、衡量久期保险成本及识别波动率冲击。报告最后维持了 2 年期美债 SOFR 互换利差等交易策略观点。