华勤技术（3296.HK）：从领先的ODM厂商到AI算力巨头

本报告由摩根士丹利发布，首次覆盖华勤技术（3296.HK），给予“增持”评级，目标价 70.0 港元。华勤技术作为全球领先的智能硬件 ODM 龙头，正通过“3+N+3”智能产品平台策略，从传统消费电子（手机、平板、笔记本等）向AI算力、数据中心基础设施（AI服务器、数据中心交换机）、汽车电子、机器人及HiOS软件生态等高增长领域拓展。报告指出，受益于中国云服务商资本开支激增及SuperPod项目的量产，公司计算与数据业务迎来爆发式增长。2025年公司实现营业收入1714.4亿元，归母净利润40.8亿元。大摩预计公司2026-2028年营收将分别达到2055.6亿元、2509.4亿元和2899.5亿元，净利润分别达53.1亿元、64.5亿元和82.6亿元。主要投资风险包括行业竞争加剧导致毛利率承压、客户集中度较高、地缘政治与出口管制风险、以及新业务（如汽车电子与机器人）研发与整合不及预期。