📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 Q1 的国内及全球消费市场进行了全面分析。核心观点认为 3 月社零增速放缓，但必选消费表现稳健，文旅客流增长明显，且性价比餐饮零售与供应链成为亮点；同时关注高油价带来的成本压力及美国消费市场的疲软态势。
行业主线：
- 国内消费呈现分化：3 月社零同比增长 1.7%，增速环比下跌。但金银珠宝、化妆品及必选消费（粮油食品、饮料、烟酒）保持增长；文旅消费在清明及春假期间表现强劲，出游人次及花费创历史新高。
- 宏观物价波动与再通胀：CPI 季节性回落，但 PPI 受美伊地缘冲突推高原油价格影响，连续 41 个月后首次上涨，石化产业链贡献显著，呈现“再通胀”环境。
- 外部需求承压：美国消费者信心指数降至历史低点，消费品进口大幅下滑；中国消费出口受产能外迁及关税影响持续承压。
关键变化与分歧：
- 政策驱动明显：以旧换新第二批资金下达及中小学春秋假政策有效提振了家电和文旅消费。
- 成本传导压力：高油价导致交通、塑料等成本上涨，压力已开始传导至消费电子和电器行业，但终端承接能力有限，企业利润空间可能受压。
受益方向与风险：
- 受益方向：性价比餐饮新零售（如锅圈）、高性价比中国品牌（如 TCL 电子）、文旅龙头（如锦江酒店、首旅酒店）。
- 核心风险：消费者需求不足、市场竞争加剧、原材料成本快速上涨。