中金公司金融组：金融机构三季报财报线索与存款搬家、互换便利展望

本文是中金公司金融组举行的“金融一线观察”第一期直播会议纪要，主要围绕金融机构三季报及相关热点展开。首先，银行板块方面，三季报显示银行业绩稳中向好，但分化加剧，大行盈利较好而中小行承压，信用成本拖累明显，贷款端呈现“政策鼓励领域向好、内需依赖领域负增长”及明显的长三角等区域分化；息差在存款成本率超预期下行等因素推动下暂时企稳；存款搬家趋势延续但下半年速度放缓，资金更多流向私募量化、黄金、固收公募及保险，而银行估值与仓位仍处于中等偏低水平。其次，保险板块方面，三季报由于股票资产波动及去年高基数导致单季度利润表现极化，但营业利润指标显示基本面拐头向上，存款搬家带动险企负债端扩表，未来险资因监管要求仍有较大增配高股息股票的需求，顺周期价值股有望迎来资金面反转。最后，券商板块方面，互换便利（SFISF）第三批额度与范围扩大且用资成本下降，将真实助力券商增配权益资产；券商板块兼具高股息防御属性与市场流动性修复带来的向上弹性，三季度或为业绩底，ROE中枢提升长逻辑不改。