AI 的东升西落叙事窗口与策略展望

本次会议由西部证券策略团队带来，主题探讨美国大选“中选”结果对宏观逻辑、美元走势及 AI 产业链产生的影响。A股市场方面，杠杆资金负向螺旋有初步打破迹象，融资收缩速度放缓且平均担保比例企稳，国家队及政策定调增强了市场内在稳定性。中期来看，民主党在中选中胜出指向一个走弱的美元，受地缘降温推迟和财政拉扯预期影响，美元指数和美债利率存在下行压力。AI 领域则面临“东升西落”的叙事窗口：美国数据中心（AI DC）建设面临财政、电水资源及地方立法限制等长期隐忧，且海外云厂商资本开支面临自由现金流考验及较高融资成本；相比之下，国内云厂商借贷成本低、投资回收期短（如阿里等约三年），且西北地区算力布局具备电力及空间优势，资本开支更具可持续性。海外供给若因建设放缓出现硬件溢出，亦有望缓解亚太地区 GPU 溢价并加速国内模型追赶。策略配置上，建议战略性配置港股互联网及科创板块，把握弱美元带来的港股流动性修复和中美 AI 叙事差带来的投资机会。