9月全社会债务数据综述与资产配置展望

本文对9月份国家资产负债表及宏观流动性数据进行了解读，并对10月市场复盘与未来展望进行分析。核心观点认为：实体部门负债增速在9月份下降至6.8%，处于5-7%区间的上沿，表明去杠杆进程可能接近尾声；财政政策后置使得4季度面临扩表情景，预计年底实体部门负债增速将回升至7.4%附近。分部门来看，家庭部门负债增速持续为负但主动修复特征明显，政府部门负债增速震荡上行，非金融企业负债增速整体可控。宏观流动性在10月呈现扩张态势，11月预计偏向小幅收敛，12月有望再次改善。在资产配置策略上，由于资产负债表各核心变量趋于区间震荡，未来更适用“比差”的排除法策略，在科技成长与价值红利的选择中，红利资产在当前宏观环境下相对更具防御价值。