重视贵金属的布局机会：金属行业投研与子板块策略展望

本报告对金属行业各子板块进行投研梳理与投资策略展望。贵金属方面，黄金底部探明，通胀预期下行与美国经济偏强预期因 AI 投资放缓而回落，美联储降息预期升温利好金价反弹，推荐山金国际、中金黄金、山东黄金和赤峰黄金等标的。工业金属方面，铜铝龙头估值处于历史低位，铝库存处于四年同期低点且具备高股息优势，看好紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份等。锂板块股价已提前透支悲观预期，进入底部区间，关注赣锋锂业、天齐锂业等。战略小金属中，天然铀长协价创新高，钽受益于 AI 电容器需求订单排至 2027 年，锆面临国产替代机遇；稀土供给刚性支撑价格，龙头及下游磁材企业受益于机器人等新兴需求。钢铁行业盈利恶化但内部分化加剧，推荐宝钢股份与中信特钢。