野村：五粮液（000858）26年三季报业绩不及预期，渠道去库存成焦点

野村发布关于五粮液（000858）的个股研究报告，维持其“中性”评级，并将目标价小幅下调至 73.44 元。报告指出，五粮液 2026 年第三季度业绩不及预期，单季度营业收入与净利润同比均出现明显下滑，主要受终端市场需求偏弱及销量下降拖动，持续的渠道去库存构成业绩承压的主因。经营现金流环比改善，合同负债有所收窄，显示公司对经销商的议价能力较前期有所恢复但仍处去库存周期。基于三季度销量表现低于预期，该机构下调了五粮液 2026-2028 年的营收及净利润预测，预计 2026 年归母净利润为 140.71 亿元，并将估值基准滚动至 2027 年，给予 2027 年 19 倍目标 P/E。主要上行风险包括渠道去库存速度加快、第八代五粮液批价回升以及宏观经济加快复苏；下行风险则为去库存放缓及终端需求与宏观经济恢复不及预期。