美银：高通（QCOM.US）多元化进展顺利，数据中心执行力仍待证明

本报告为美银针对高通（QCOM.US）的个股跟踪研究，维持“跑输大盘（Underperform）”评级，并将目标价从 180 美元下调至 170 美元。高通 9 月季度销售额超预期，汽车业务创下 20 亿美元纪录，但由于数据中心定制硅片出货初期带来的毛利率稀释，4 月/1 月非 GAAP 每股收益符合或低于预期。美银看好高通摆脱对手机依赖的多元化进程，包括数据中心业务起量、汽车业务 Gen5 开始爬坡、QTL 业务风险释放以及与 SpaceX/Starlink 的 5G 合作；同时下调了 2027/2028 财年非 GAAP 每股收益预测 10% 和 7%，主要由于毛利率逆风和手机业务因内存趋紧持续疲软。核心风险包括内存短缺、数据中心集中于少数大客户以及竞争加剧。