中国消费：华东高端商场调研与3月销售信号分析

摘要： 本报告基于4月9日对江苏南京某领先高端商场的渠道调研电话会，分析了2026年3月中国高端消费市场的销售表现。整体来看，3月销售动能有所走弱，客流量与同店销售额（SSS）均出现同比下滑，但4月起受天气及春夏新品驱动出现回升。

行业主线：

1. 整体趋势走弱：3月客流量同比下降高个位数（HSD%），同店销售额下降中个位数（MSD%）。主因是春节后消费淡季以及中东地缘政治冲突导致高净值人群消费意愿下降。
2. 分板块表现分化：高端消费内部出现明显分层，顶奢品牌与轻奢/大众高端品牌表现迥异。

关键变化与分歧：

1. 珠宝板块：成为增长亮点，但品牌间分化严重。老铺黄金（Laopu Gold）表现强劲，1Q26同店销售增长超70%，且价格上涨未显著影响需求。
2. 奢侈品牌：爱马仕（Hermès）和路易威登（LV）保持稳定增长，香奈儿（Chanel）有所恢复，而其他奢侈品牌整体呈下降趋势。
3. 运动服装：轻奢运动装（如 Arc'teryx）维持上升趋势，但增速有所放缓（1Q26增长约20%，低于4Q25的40%），反映出竞争加剧。
4. 其他板块：服装类销售情绪依然疲软，化妆品板块尤其是全球品牌出现一定程度恢复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强品牌定位、能通过服务和新品提升价值感的顶奢品牌（如老铺黄金）及轻奢运动赛道。
2. 核心风险：地缘政治不确定性持续、消费淡季影响超预期、行业竞争加剧导致增速回落。