太辰光（300570）：CPO市场前景广阔，但关键客户风险显现

摘要： 野村对太辰光（300570.SZ）的评级从“买入”下调至“中性”，目标价下调至 138 元。报告认为尽管 CPO 市场长期前景广阔，但公司目前面临严重的客户集中度风险及竞争压力。

核心观点/结论：

1. 评级下调：由于 4Q25 业绩疲软，评级由“买入”下调至“中性”，目标价由 148 元下调至 138 元。
2. 核心逻辑：关键客户 Corning 的订单削减（转向自研）导致短期业绩承压，且未来在 CPO 市场面临来自台湾厂商（Browave, Bizlink）的激烈竞争。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：FY25 营收与利润分别同比增长 12% 和 14%，但 4Q25 营收和利润环比大幅下降，主因是核心客户订单减少。
2. 增长引擎：公司正推进高阶 MPO、MMC 及 shuffle box 等产品进入 CPO 市场，预计 FY27 年相关产品贡献营收约 5.91 亿元。
3. 预测调整：基于产能扩张和出货放缓，下调 FY26-27 年营收预测 22.5% - 35.3%，盈利预测 32.1% - 40.6%。

催化剂与风险：

1. 核心风险：关键客户供应链多元化导致订单流失、CPO 渗透率低于预期、光器件市场整体需求走弱以及地缘政治风险。
2. 相对偏好：在光通信领域，分析师更偏好中际旭创（300308.SZ）。