海上风电：深远海放量，海缆与导管架打开价值空间

本报告对中国“十五五”期间海上风电的发展进行了系统展望，核心探讨了深远海放量驱动下的产值增长与盈利修复。报告指出，“十五五”末期中国海上风电累计装机目标达 100GW+，2026-2030 年新增装机将逐年递增，深远海项目占比预计升至 30%-40%，带动核心设备年产值从 200 亿元大幅增至 1,326 亿元。海风整体盈利能力优于陆风，其中海缆环节受益于高压化与柔直化趋势，330kV 及以上主缆产值占比将达 84%，头部企业集中度与毛利额双升；管桩及导管架环节海外盈利远超国内，导管架将成为 2028 年后盈利增长主引擎；风机环节单机容量向 20-28MW 迭代，业绩弹性预计在 2028 年后显现。投资建议关注海缆头部企业及具备海外订单与大产能优势的管桩制造企业。潜在风险包括项目核准与并网进度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动及海外市场不确定性。