中期选举推动风险溢价回落，大宗商品市场回归基本面

本报告为中金公司关于大宗商品的中期报告，核心探讨美国中期选举结果对大宗商品市场的影响及其传导路径。文章指出，美国中期选举后民主党取得国会控制权，对对外政策、财政政策和贸易政策形成约束，前期交易的地缘冲突、财政刺激和贸易摩擦三大风险溢价回落，商品市场主线回归基本面。分板块来看：能源方面，中东地缘溢价回落导致原油价格下行，但现货短缺格局或将持续至2027年一季度；黑色系方面，钢材供增需弱去库放缓，铁矿石宽松格局未改，双焦焦钢博弈加剧；有色金属方面，受宏观扰动及AI投资预期调整压制短期承压，但矿端约束和国内需求韧性对铜价形成支撑，铝价受低库存支撑；农产品方面，原油回落拖累生柴经济性预期，全球大豆和棕榈油供应总体宽松；贵金属方面，金价核心定价仍为利率方向，长线存在修复空间。