📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文汇总了瑞银在上海与超过 10 家在岸机构投资者交流后的反馈。整体来看，投资者对中国医疗器械行业的sentiment依然疲软，主要担忧政策影响及医院预算限制导致的国内业务基本面走弱，因此投资关注点已从行业层面转向个股挖掘。
行业主线：
- 品类偏好分化：投资者呈现出“高值耗材 (HVC) > 低值耗材 (LVC)”以及“资本设备 > 体外诊断 (IVD)”的偏好顺序。
- 高值耗材驱动力：受益于手术量相对韧性的增长以及明确的进口替代潜力。
- 设备端聚焦：在医院建设周期结束及资金约束背景下，投资者主要关注手术机器人等高增长业务。
关键变化与分歧：
- IVD 情绪低迷：市场普遍认为诊断服务价格指导意见对相关公司业绩产生负面影响，目前选择观望。
- 海外市场分歧：投资者青睐海外营收占比高且增长快的公司，但普遍认为跟踪海外业务动态具有挑战性。
受益方向与风险：
- 重点覆盖标的：APT Medical（关注 PFA 销售 ramp-up）、时代天使（业绩超预期及海外盈亏平衡）、联影医疗（进口替代及海外渗透）。
- 核心风险：VBP 导致的降价幅度超预期、设备更新需求低于预期、反腐驱动的影响以及地缘政治风险。