铀行业：能源多元化驱动关注度提升

摘要： 本报告更新了铀行业的供需模型，在当前能源危机背景下，维持对核电主题的正面看法。报告认为，能源安全和多元化需求正驱动长期需求增长，尽管短期现货价格受市场波动影响，但长期价格指标依然走高。

行业主线：

1. 需求端强劲增长：美国核电复兴（如DOE UPRISE计划）、中国“十五五”规划目标的确认（2030年达到110GW）、印度加强能源安全采购以及日本、台湾地区的核电重启预期，共同支撑了长期需求。
2. 供应端逐步平衡：关注新项目（如NexGen）的建设许可进展，以及中东冲突对生产成本（特别是硫酸和柴油供应）的潜在影响。

关键变化与分歧：

1. 需求预期上调：长期需求展望上调约2%（2030年后）。
2. 价格走势分化：短期现货价格受市场情绪影响，2026年预测价格下调2%至88美元/磅；但长期价格指标（LT price）同比上涨16%至93美元/磅。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好具备催化剂路径和长期价格上涨空间的标的，首选 NexGen Energy。
2. 核心风险：大宗商品价格与汇率波动、核电政策变动、政治风险以及关键生产投入品（硫酸、柴油）的价格上涨或供应中断。