华泰证券-中国金融科技行业深度：从蚂蚁到大象，解码蚂蚁集团的业务演进与行业变迁

本报告以蚂蚁集团为核心研究对象，系统解码中国金融科技行业的演进脉络与成熟阶段的核心趋势。报告指出，中国金融科技已由早期的高速规模扩张期转向成熟期，呈现三大特征：国内电子钱包支付渗透率接近90%，增量用户红利减弱；监管收紧凸显牌照、风控及资金能力的重要性，头部持牌消金优势巩固；跨境支付处于结构性扩张周期。报告从数字支付、数字金融（含消费信贷、财富管理与保险分销）、征信服务、国际化（蚂蚁国际）及数字科技（区块链、数据库等）五大核心板块，深度剖析了蚂蚁集团的商业模式、运营指标、合规监管动态及成长空间。