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北美 CSP 26Q3 财报总结：云需求旺盛，Capex投入持续，现金流短期承压

🎯 核心要点

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微软 FY27Q1 收入 923 亿美元（同比增长 19%），调整后 EPS 为 4.89 美元/股，Azure 收入同比增长 48% 至 332 亿美元，均高于市场预期。

📰 研报摘要

本报告对北美四大云厂商（微软、Meta、谷歌、亚马逊）2026年第三季度财报进行总结与分析。26Q3期间北美云业务需求持续旺盛，未交付订单（RPO）规模接近2.5万亿美元，订单可见度进一步提升。与此同时，云厂商积极进行AI相关资本开支（Capex）投入，导致现金流短期承压，部分公司自由现金流出现负值，但报告认为现金流压力是暂时的，随着算力投入运行，长期状况无需担忧。分公司来看，微软与Meta业绩超预期，谷歌与亚马逊略低于预期；算力供给方面存在TPU上量延后及第三方算力部署不及预期等扰动。通信等AI硬件产业链环节有望受益于Capex的持续增长。