📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对商社板块（包括酒店、景区、出境游、展会及教育）的 12 月经营数据及一季度预期进行了全面更新。整体观点非常积极，认为服务消费板块已接近底部，在政策支持和低持仓环境下具备较好的投资机会。
行业主线：
- 酒店与景区：12 月数据受春节推迟及天气影响有所回落，但 1-2 月及一季度预期乐观，预计将实现震荡增长。
- 出境游与展会：出境日本增速放缓，航单下降；但沙特、迪拜等大型展会规模符合预期，体量较大。
- 教育培训：学大、行动教育等公司四季度收款表现良好，明年目标增速在 15-20% 左右。
关键变化与分歧：
- 季节性波动：12 月的下滑被定义为由于春节较晚导致的活动递延，而非趋势性下跌。
- 景区分化：长白山等核心景区 11-12 月因天气下滑，但基于低基数及高铁通车，预期上半年增长明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注酒店、景区及首尾环节，重点标的包括宋城演艺、新上市的陕西旅游，以及教育领域的学大教育、行动教育。
- 核心风险：服务消费政策刺激力度不及预期、季节性复苏节奏偏差。