Dutch Bros (BROS.US)：4Q同店指引平淡，关注同店演变和竞争格局

中金公司发布关于 Dutch Bros (BROS.US) 的公司研究报告，维持“跑赢行业”评级。公司 3Q26 总营收 5.50 亿美元（同比+30%），核心 EPS 0.24 美元（同比+30%），符合市场预期。由于收入趋向原区间下限及运费、成本上升，公司将全年收入指引下调至至少 21 亿美元，调整后 EBITDA 指引下调至约 3.8 亿美元。3Q 系统同店+4.4%，落在此前指引区间，但全年系统同店指引下调至至少+5%，隐含 4Q 同店约+2.5%的偏平淡指引，主要受高基数及来自 7 Brew 的竞争压力影响。公司 2027 年预计新开约 250 家店，拓店节奏保持高速。由于竞争加剧和成本高于预期，中金下调 2026/2027 年 EPS 预测至 0.91 和 1.26 美元，调整估值方法至 2027 年 P/E，下调目标价 27%至 55.00 美元。