金达威首次覆盖报告：油脂供给变局下龙头再迎成长新周期

本报告首次覆盖金达威并给予“买入”评级，目标价 23.32 元。公司是以合成生物技术为核心的营养健康全产业链平台，业务涵盖传统原料、C 端保健品及藻油新原料。传统原料方面，辅酶 Q10 处于价格周期底部，公司依托成本与规模优势以价换量巩固全球龙头地位，维生素 A 价格磨底，负面影响有望边际减弱；C 端保健品板块 BC 一体化运营持续推进，多特倍斯国内跨境放量、Vit-Best 盈利恢复与 Zipfizz 矩阵拓展共同驱动利润修复；藻油新原料方面，受厄尔尼诺及秘鲁鳀鱼捕捞危机影响，全球鱼油供给收紧推高价格，藻油替代空间加速打开，公司万吨油脂项目及 10 万吨藻油 Omega-3 项目产能稳步释放，有望打造第二成长曲线。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.7、6.5、7.7 亿元。