📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了煤炭价格的底部启动逻辑以及重点推荐标的兖矿能源的业绩弹性测算。会议认为煤价已进入上行通道，建议投资者抢抓窗口期布局煤炭板块。
核心观点/结论：
- 煤价启动确定性强：认为 2026 年上半年淡季底部在 750 元左右，目前已进入启动上行阶段。驱动因素包括：夏季高温带动电厂补库需求、印尼及俄罗斯进口供应受阻、高油价引发的能源替代需求。
- 重点推荐弹性标的：首推兖矿能源，同时关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份等具备高弹性的煤炭及煤化工标的。
经营与财务要点：
- 兖矿能源煤化工利润测算：详细分析了公司甲醇、醋酸、己内酰胺等十余种化工产品。基于 2025 年产销量及当前市场价差测算，预计 2026 年二至四季度煤化工利润增量约 44.1 亿元。
- 盈利预期提升：若化工品价格维持高位，预计 2026 年煤化工总业绩贡献可达 60 亿元，同比大幅增长 300%；即使价格有所回落，增长 200% 的概率依然较高。
催化剂与风险：
- 催化剂：华东、华南地区持续高温导致用电量超预期；印尼 RKAB 额度控制导致进口量进一步减少。
- 风险：大宗商品价格波动导致利润不及预期；电厂补库节奏慢于预期。