赎回潮后的跨年行情如何演绎？债市周思录

本报告复盘了 2020 年以来债市跨年前后的行情规律，探讨了赎回潮后跨年行情的演绎方向。核心观点认为，年末债市在政策端驱动下往往走强，跨年后则进入预期验证期；今年换锚带来的政策利率中枢下移提供了可交易预期，预计 10 年期国债新中枢在 1.55% 附近、低点在 1.45%-1.5%，30 年国债有望触及前低 1.8%。机构行为方面，基金负债端恢复净申购且年末有抢跑需求，保险保费增速下降致配债资金受限且更倾向于超长地方债，供给放量对债市冲击有限。整体而言年末债牛行情打破风险不大，潜在风险主要包括央行主动纠偏收紧流动性和政策超预期。