普钢行业深度报告：盈利分层与破净特征

本报告对普钢行业 2026 年三季报及 11 月初市场表现进行深度复盘。核心发现显示：11 月 4 日的反弹属于普涨下的被动跟随，行业成交未同步放大，整体已处近半年区间底部。基本面上，样本营收同比微降 3.29%，但利润由盈转亏（归母净利润由去年同期 +86.84 亿元转为 -57.55 亿元），毛利率中位仅 3.65%，亏损集中在板材与长材，而盈利高度集中在宝钢股份等少数龙头。估值方面，整体法 PE 失效，PB 成为主要比较锚，但高 PB 多由净资产侵蚀及高负债所致而非市场溢价，破净本身不构成买入理由，定价差异体现在盈利上。后续需关注钢材与原料价差、亏损产能检修减产以及破净公司的分红回购安排。