10年国债破历史新低后如何定价

本报告围绕10年期国债收益率突破历史新低后的定价逻辑及债市策略展开分析。核心观点认为，10年期国债收益率下行空间有限，预计中枢在1.55%左右，突破1.50%难度极大，当前定价已基本兑现降息预期。央行“换锚”加降息实质降低资金利率下限约20BP，DR001中枢移至1.25%附近。信用债市场分化加剧，高等级债受“资产荒”支撑，中低等级债受华发事件等影响估值风险提前释放。海外方面，美债10年期利率中枢下移至4.6%-5.17%区间，期限溢价抬升及AI融资转向债权影响下利率难大幅下降，预计12月加息一次后2027年维持高位横盘。策略上建议10年期国债接近1.55%后转向长久期信用债、地方债或30年期国债博取补涨资本利得。