煤炭行业进口减量与基本面分析电话会纪要

摘要： 本次会议重点分析煤炭行业基本面，核心观点认为进口端减量逻辑正在兑现，在供应收缩、非电需求提升及电厂库存去化的共同驱动下，煤价具备进一步上行空间，预计夏季旺季主升浪即将到来。

行业主线：

1. 进口端持续减量：3月印尼和澳洲进口煤量同比大幅下降，尽管4月部分来源有低基数回升，但整体仍处于低位，且海外价格与国内存在倒挂，限制了进口积极性。
2. 需求端逻辑兑现：煤化工替代油气的经济性增强，化工需求拉动明显；电力端虽处于淡季，但沿海电厂日耗相对强劲，库存持续下行。

关键变化与分歧：

1. 价格走势：目前煤价处于高位震荡，随着4月中下旬电厂补库开启，价格有望再次上行。
2. 市场情绪与基本面背离：近期板块回调主要受战争预期等情绪扰动，但煤炭基本面依然坚挺。

受益方向与风险：

1. 受益方向：价格弹性较大的标的（如海外项目占比高）、煤化工占比高以及头部资源类公司。
2. 核心风险：进口减量程度低于预期、电厂采购节奏慢于预期、宏观情绪波动。