建材行业周更新：波动后布局产业逻辑会议纪要

摘要： 本次会议由海通证券建材团队主持，重点更新消费建材、水泥、玻纤及玻璃四大细分板块的产业逻辑、一季度业绩预期及价格走势。

行业主线：

1. 消费建材：防水材料（东方雨虹、三棵树）凭借龙头份额提升，预计一季度收入端增速较高；石膏板（北新建材）价格呈现回升趋势；行业整体逻辑围绕出清、寡头垄断及消费化属性展开。
2. 水泥：一季度整体量价承压，预计走势为“前低后高”。关注点在于供给端的限制超产政策执行情况以及行业收并购整合机会；海外业务（如华新水泥在尼日利亚）表现超预期。
3. 玻纤：电子布需求强劲且库存极低，产业链处于紧缺状态，价格仍有上涨空间，预计本轮景气周期因供给不足而将比2021年更长。
4. 玻璃：处于成本上升与价格下降的背离状态，中小企业亏损严重且现金流紧张，预计今年冷修出清节奏将加快，从中长期利好头部企业。

关键变化与分歧：

1. 水泥定价逻辑：市场对当前价格低迷存在两种分歧，一是主导企业在塑造反弹预期，二是旨在创造收并购机会以推进行业整合。
2. 玻纤需求跟踪：关注点从单一电子布题材转向跟踪 CCL 厂家的加工率和订单量。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高分红、高经营质量的消费建材龙头；有强海外增长点的水泥龙头；供给缺口支撑的玻纤龙头以及产能加速出清后的玻璃头部企业。
2. 核心风险：供给端政策执行力度不足、终端需求回调、原材料成本波动超预期。