📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美以伊冲突背景下全球及中国化工行业的走势。认为地缘冲突引发的原油价格上涨带动了化工品普涨，且中国企业在煤头替代路线下价差改善显著。若后续局势趋稳，叠加下游低库存，行业有望迎来新一轮补库行情，驱动景气度进一步回升。
行业主线：
- 成本端驱动普涨：原油价格上涨及海外供给缺口导致蛋氨酸、国际甲醇、丁二烯等产品价格及价差显著扩大。
- 供给端结构优化：国内行业资本开支自2025年起持续下降，产能拐点临近；同时海外落后产能在能源危机催化下加速出清。
- 需求端回暖预期：3月PMI重回荣枯线以上，若地缘不确定性降低，全球补库需求将成为景气改善的关键。
关键变化与分歧：
- 替代路线优势凸显：中国化工品受益于煤头替代路线，在原油上涨环境下整体价差得到明显改善，全球竞争优势提升。
- 细分板块走势分化：油气及大宗化工品受成本端推动上涨；而锂电上游材料（如碳酸锂、磷酸铁锂）受需求淡季影响价格下跌。
受益方向与风险：
- 受益方向：油气开采龙头、具备规模与成本优势的大宗化工品企业、成功出海的化学制品企业以及高股息化工资产。
- 核心风险：原油价格大幅波动、化工品需求不及预期、新增产能释放导致竞争加剧、新技术应用进展不及预期。