禾盛新材调研纪要：战略投资意智电子，布局 AI CPU 算力赛道

摘要： 本次会议重点讨论了禾盛新材通过对意智电子的战略投资切入 AI 算力赛道的逻辑。公司旨在通过“老业务养新业务”，利用传统主业的稳定现金流支持意智电子在 Arm 架构 CPU 领域的研发与商业化，构建双驱动增长模式。

核心观点/结论：

1. 战略转型明确：公司通过连续增资意智电子，将 AI CPU 芯片打造为未来的主业务之一，旨在抓住 AI Agent 时代算力重心从 GPU 转向逻辑调度能力更强的 CPU 的机会。
2. 产品核心竞争力：意智电子研发的 TF 9000 系列芯片采用 Arm 架构及 Chiplet 技术，定位覆盖从高端数据中心到边缘侧，预计 Q3 回片，具备通用性且在 AI 推理领域具有竞争力。
3. 市场布局：除国内信创、运营商等市场外，公司正积极布局日本、巴西、美东等海外市场，利用低成本、低功耗优势争取份额。

经营与财务要点：

1. 传统主业稳健：主业目前处于满产满销状态，通过筛选高毛利客户（如日韩企业）提升毛利空间，为 AI 业务提供充足的资金支持和信心。
2. 端到端协同：通过海信技术的一体机业务作为桥梁，辅助意智电子实现产品从芯片设计到端侧落地的快速交付。

催化剂与风险：

1. 催化剂：TF 9000 芯片在 Q3 的回片与发布；年内可能进一步加大对意智电子的投资。
2. 风险：国内 AI 芯片赛道竞争激烈（如华为鲲鹏、飞腾等）；地缘政治影响海外市场拓展；产品量产进度不及预期。