摩根士丹利：华勤技术（3296.HK）从领先的ODM厂商到AI算力巨头

本报告为摩根士丹利对华勤技术的首次覆盖报告，评级为“超配”（Overweight），目标价 70.00 港元。华勤技术作为全球领先的智能硬件 ODM 厂商，正依托其在消费电子领域的规模优势与“3+N+3”战略，加速向 AI 算力、AIoT 硬件、汽车电子及机器人等高增长领域转型。受益于中国超级计算机/SuperPoD 浪潮与云厂商（CSP）资本开支激增，公司数据中心业务（AI 服务器、交换机等）实现显著增长。财务方面，预计 2026-2028 年公司营业收入分别达 2055.6 亿元、2509.4 亿元和 2899.5 亿元，归母净利润分别达 53.1 亿元、64.5 亿元和 82.6 亿元。主要风险包括ODM行业竞争激烈及价格战导致毛利率承压、客户集中度较高、以及地缘政治和出口管制等不确定性。