🎯 核心要点
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经营变化
扣除 Prime Day 节奏错位与 Walmart 带来的各 1.5 个百分点拖累后，Affirm 归一化 GMV 实际增速约为 36.6%（高于 33.6% 的头条数据），且 10 月 GMV 增速运行在高 30% 区间（high-30s）。
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告为摩根士丹利对 Affirm 控股（AFRM.US）的个股跟踪与业绩点评报告。核心观点认为，公司近期由于 GMV 预期差导致股价盘后回调属于情绪错杀，其基础业务动能依然稳健。财报显示，经调整后的基础 GMV 增长率约为 36.6%，十月份 GMV 延续高位增长态势；虽二季度指引趋于保守且信贷准备金率有所上升，但大摩将其归因于测试噪声与前置发力，整体估值与盈利预期保持不变。大摩维持 Affirm 的“Equal-weight”评级，并将目标价维持在 79 美元，基于 21 倍 2028 财年 GAAP 每股收益预测。报告同时详细列出了 Affirm Card、0% APR 结构、消费者黏性、服务类业务（Services）的最新进展，以及未来现金流量表和财务预测数据。